최근 변압기 관련주들의 움직임이 뜨겁다. 실적 또한 좋다. 이번 포스팅에서는 전력기기 (변압기) 산업에 대하여 정리 해보고, 최근 들어 변압기 수요가 증가하는 요인을 알아보고자 한다. 사이클 산업인 만큼 산업을 추적할 때 주요하게 봐야 할 데이터와 성장 요인 등을 찾아 투자에 참고하고자 한다.
전력기기 (변압기) 산업의 이해
전력기기 관련 산업은 사이클 산업이다. 대형 변압기 제조업은 특히나 전형적인 사이클 산업의 특징을 가지고 있다. 타 산업과 비교했을 때 변압기 산업은 사이클 주기가 긴(3년 이상) 특징이 있다. 변압기 경제적 수명은 약 30년이다.
변압기는 전압을 높이는 전력 변압기와 전압을 낮춰주는 배전 변압기로 나눠진다.
장거리 송전을 위해 전력손실을 줄이는 방법으로 전선을 굵게 하거나, 전압을 높여주는 방법이 있다. 전선을 무한정 굵게 할 수는 없다. 송전을 위해 변압기, 배전을 위해 변압기가 필요하다.
정리하면 발전 – 송전 – 배전 의 순서로 전기를 공급한다.
변압기 투자에 있어서 크게 중대형 변압기와 소형 변압기로 구분하여 살펴볼 필요가 있다.
중대형 변압기는 주로 변전소에서 사용하며 관련 기업으로는 HD현대일렉트릭과 효성중공업이 있다. 소형 변압기는 전력을 최종 수용하는 주상 변압기가 일반적이며, 관련 기업은 LS일렉트릭, 제룡전기, 일진전기 등이 있다.
변압기 생산 리드타임
- 고객으로부터 변압기를 발주 받고 인도하기까지 리드타임은 약 1년이 소요된다.
- 소형 변압기의 경우에 수요가 적을 때는 3~4개월, 수요가 몰리면 10 ~ 12개월 소요된다. 23년 상반기 기준 배전 변압기 리드타임은 최대 36개월까지 확장된 것으로 보인다.
- 중대형 변압기는 짧으면 10~12개월, 길어지면 18~24개월까지 증가한다. 23년 상반기 기준 대형 변압기 리드타임은 24개월까지 늘어난 것으로 판단된다.
변압기 생산 비용
- 주 재료는 전기강판 (규소를 첨가한 특수강판) 이다.
- 전기강판은 독일, 일본, 한국(포스코)에서 생산한 제품만이 미국 에너지부(DOE)의 기준을 만족하고 있다.
- 변압기 생산 비용은 원재료인 전기강판, 구리 가격에 의해 결정된다.
- 전체 생산 비용에서 전기강판 30%, 구리 25~40%, 운송비 20 ~ 30 % 를 차지한다.
- 변압기는 거대해서 대형 변압기의 경우 400톤 이상까지 나가는 경우가 있어 운송비 포지션이 큰 편이다.
전력기기 (변압기) 산업의 흐름
지난 전력기기 (변압기) 사이클 시작 시점
- 미국 동부의 대규모 정전으로 인한 노후 전력망 교체
- 한국의 비중은 03년 4%에서 08년 12%까지 증가했다.
- 당시 한국산 변압기가 미국에서 경쟁력을 인정받았던 이유는
- 포스코로부터 전기강판을 안정적으로 공급
- 한국의 인건비가 유럽에 비해 상대적으로 저렴
- 07년 한-미 FTA 체결 영향으로 중전기기 관세가 낮아진 효과
- 한국 변압기 업체들의 (HD현대일렉트릭, 효성중공업) 공장 증설
지난 전력기기 (변압기) 사이클 종료시점
변압기 산업의 마지막 사이클은 03 ~ 08년으로 6년 간 확장됐었다. 한국의 변압기 수출 금액은 10년까지 성장했지만 사이클 종료 시점을 08년으로 잡는다.
- 변압기 수출 단가가 09년 이후부터 성장세가 둔화되었다.
- 미국의 변압기 수입 금액이 08년 고점을 기록한 이후 장기간 횡보
- 산업계 뉴스와 인터뷰 자료에서 08년 금융 위기로 인해서 변압기 사이클이 종료되었다고 공통적으로 언급
- 11년 미국이 한국산 변압기에 대하여 반덤핑 관세를 주장하면서 한국산 변압기 수입 비중 급감
- 미국 변압기 시장의 한국 비중은 2010년 18% 정점을 기록한 후 하락, 그 빈자리를 멕시코가 채워 멕시코의 비중은 2010년 28%에서 2022년 47%까지 증가
22년 ~ 현재 전력기기 (변압기) 진행 상황
- 21년 11월 바이든 정부는 노후화 된 미국 내 인프라를 교체하는 인프라 투자 및 일자리 법안을 통과시킴
- 인프라 법안은 변압기 수요를 자극
- 미국의 수요 증가는 시차를 두고(22년 상반기부터) 한국 변압기 수출 금액을 증가 시킴
- 인프라 법안의 송배전 관련 예산은 750억 달러이며 전체 예산의 8.9%가 배정됨
전력기기 (변압기) 산업에서 주요 이벤트 (2019년 이후)
- 미쓰비씨 효성중공업에 Memphis 변압기 생산 공장을 매각.
- 효성중공업은 한국산 반덤핑을 피하기 위해 미국 현지 공장을 매입하고 증설을 진행 중이며, 증설 후 연간 60대 까지 생산 가능
- ABB(NYSE:ABB) (스위스)는 전력기기 사업부를 Hitachi 에 양도하고, 인건비가 저렴한 인도와 중국에 변압기 생산 공장 확장
- SPX Technology(NYSE:SPXC) 변압기 사업부 GE 에 매각
전력기기 (변압기) 수요 증가 요인
최근 변압기 수요가 증가하는 요인으로는 크게 다음 네 가지를 들 수 있다.
1. 신재생에너지 확대
2. 전기차 보급 확대
3. 미국 송배전 설비 노후화
4. AI 반도체 수요 증가로 인한 클라우드 전력 수요 증가
신재생에너지, 전기차, 클라우드 전력 등의 수요 증가는 미국 내 송배전 설비 노후화와 겹치면서 전력기기 (변압기) 의 급격한 수요 증가를 만들었다.
미국은 변압기 시장 수입 의존율이 80%를 넘어간다. 한국 기업의 미국 변압기 시장 점유율은 2~3%대로 아직 높은 수준은 아니다.
현재 미국 현지에서 변압기 숏티지와 한미 FTA로 무관세가 적용되어 가격 경쟁력이 있다. 우리나라의 변압기 수출은 미국 25~35%, 중동 10~30% 비중이다.
미국 전력기기 (변압기) 문제점
1. 전력망 (변압기) 노후화 : 수명이 25년 이상 노후화 된 변압기와 송전선 비중이 70% 를 차지
- 미국은 IRA도입 이후 충전인프라 건설, 신재생에너지 확대로 인한 새로운 전력망 건설이 확대되고 있다
- 미국 에너지부 조사 결과 2020년 배전 변압기 70%가 평균 설치 수명인 25년을 초과한다.
- 러스트벨트 지역에 있는 펜실베니아, 오하이오 등 북동부 지역 공장에서 활용되는 대형 산업용 변압기 수명도 40년을 초과하여 교체 수요가 진행되고 있다.
2. 기후변화에 따른 대규모 자연 재해 발생이 증가하고 있다.
3. 송배전망 미스매치 : 태양광/풍력 발전소에서 생산된 전력을 수요처까지 장거리 송전해야 한다.
전체적인 전력기기 수요는 “신재생에너지 증가 – 발전과 소비 미스매치 발생 – 송배전망 확보 – 미국 전력 유틸리티 기업의 송배전 CAPEX 증가 – 변압기 생산업체 수혜” 흐름으로 이어지고 있다.
변압기 수출금액은 2010년 최고점 이후 10년 가까이 감소해왔다.
- 트럼프 행정부 이후부터 한국산 변압기에 반덤핑 관세를 매기면서 미국 향 변압기 수출 감소
- 유가 하락 영향으로 중동 국가의 인프라 투자 금액이 감소
- 신흥 시장으로 떠올랐던 중국이 자생적으로 변압기를 생산하면서 한국산 변압기 수출 감소
- 베트남이 변압기 신흥 시장으로 주목받고 있다.
미국내 변압기가 부족한 원인
미국의 리쇼어링 정책(제조업의 본국 회귀 정책)이 배경이다.
기존 글로벌 변압기 공급망은 전기강판(한국, 독일, 일본) – 생산(한국, 멕시코, 유럽) – 소비(미국) 순서로 이어졌다.
바이 아메리칸 정책으로 생산부터 소비까지 미국에서 하겠다는 기조가 강화
변압기 공급망 재편으로 미국의 문제는
- 미국 현지에서 전기강판 공급이 어렵다. 미국내 전기강판 생산 업체는 AK Steel 이 유일하다.
- AK Steel 전기강판 연간 생산량은 250,000톤이다.(미국내 대형 변압기에 필요한 전기강판은 약 480,000톤(중,소형은 제외))
- AK Steel 의 전기강판 톤당 가격은 약 290만원 (포스코 전기강판 톤당 가격은 약 130만원)
- 미국내 변압기 수입 침투율은 소형 17% – 중형 29% – 대형 42% 순으로 높아진다.
- 높은 임금과 전기강판 공급의 어려움으로 대형 변압기를 생산하는 업체가 줄어 들었다.
- 변압기 생산에 필요한 숙련된 인원이 부족하다.
전력기기 (변압기) 산업의 사이클 파악을 위해 알아야 할 데이터
1. 수출입 데이터
- 한국의 변압기 수출단가, 미국의 변압기 수입금액
- 월 단위 수출입 데이터는 변동폭이 크기 때문에 분기별로 묶어서 보는 것이 정확하다.
- 유입변압기 : 소형(8504.21), 중형(8504.22), 대형(8504.23)
- 건식변압기 : 소형(8504.31, 8504.32, 8504.33), 중형(8504.34)
- 소형 변압기에 포함된 HS Code 4개, 중대형 변압기에 HS Code 3개를 묶어서 추이 파악
2. 유틸리티 업체 동향
- 미국 유틸리티 회사 중 신재생에너지 전환에 성공한 Next Era Energy(NEE)의 동향 체크
3. 미국 전력기기 동향
- Eaton, Hubbell, Quanta Service의 실적을 통해서 업황 파악
전력기기 (변압기) 관련주
hd현대일레트릭 : 북미시장 수주 증가 및 사우디의 인프라투자로 인한 실적개선, 중대형 변압기 매출액 비중이 높다. 미국 변압기 공장 증설을 끝냈다.
효성중공업 : 중국, 인도 생산법인 가동률 상승
ls일렉트릭 : 저압 전력기기 강점, SK, 삼성, 현대차 그룹에서 미국공장 투자가 증가하며 전력기기 수요증가
제룡전기 : 중국산 소형 변압기 비중이 감소하면서 미국시장에서 비중이 증가하고 있다.
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